事件概述

3月30日公司發(fā)布2020年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入106.9億元，同比增長5.3%實現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元，同比增長26.6% 。

分析判斷

營收增長穩(wěn)健， 表觀凈利潤+27%，業(yè)績符合預(yù)期

2020年公司全年實現(xiàn)簽約114.4億，同比增長15.0%；實現(xiàn)營業(yè)收入106.9億，同比增長5.3%，其中系統(tǒng)集成收入60.8億，同比增長28.5% 。公司整體毛利率維持在17.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.8 億，同比增長26.6%，盈利水平再創(chuàng)歷史新高。此外，公司于2019年實施了股權(quán)激勵，在2020年度累計攤銷股權(quán)激勵費用2869萬元。全年來看，年初疫情引致的施工、確認延期影響在公司的努力下逐季弱化，在營收平穩(wěn)、費用控制得當?shù)那闆r下，全年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，符合市場預(yù)期。

金融科技訂單樂觀，極大受益銀行IT產(chǎn)業(yè)紅利

2020年金融科技業(yè)務(wù)（銀行IT為核心）已經(jīng)成為公司主要增長引擎，全年實現(xiàn)金融科技板塊簽約 53.7億元，同比增長19.4%；實現(xiàn)金融行業(yè)板塊收入42.4億元，其中包含系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入22.6億，同增長30.8%；包含軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)收入19.9億元，毛利率26.9%，同比增長1.9pct 。

當前銀行IT需求擴張主要有三方面支撐因素：

1 ）銀行分布式核心系統(tǒng)升級浪潮正在開啟，核心系統(tǒng)改造帶動六大外圍系統(tǒng)跟進配套改造，合計增量超過500億，2020年已經(jīng)開始逐步釋放；

2 ）中美博弈背景下，自主可控成為大趨勢，金融信創(chuàng)推動力度較大，進一步帶來國產(chǎn)替代需求；

3 ）銀行IT的（硬件）投資周期為 4—7 年，距離上一輪景氣低點2013年已經(jīng)過去7年，當前正在迎來新的高景氣起點。考慮到公司穩(wěn)居銀行IT頭部廠商，極大受益本輪需求擴張，目前在手訂單充足，金融科技板塊整體已簽未銷31.33億元，同比增長39.0%，2021年高增長可期。

數(shù)字貨幣試點加速 ，落地預(yù)期帶來估值催化

2020年是央行數(shù)字貨幣的奠基之年，2021年來看試點進程仍在加速。據(jù)上證報3月23日報道，六大國有銀行已經(jīng)開始推廣數(shù)字人民幣（數(shù)字貨幣）錢包。在國有銀行營業(yè)網(wǎng)點中，客戶可以自由申請白名單，在央行數(shù)字人民幣APP中以設(shè)立銀行子錢包方式參與測試。同時，當前越來越多的應(yīng)用場景已經(jīng)開始接納數(shù)字人民幣。我們認為，此次銀行開始主導(dǎo)賬戶開放的行為體現(xiàn)了試點范圍的大規(guī)模擴容（接近全面開放），預(yù)計后續(xù)數(shù)字貨幣即將走進所有人的日常生活。判斷數(shù)字貨幣將在央行側(cè)、銀行側(cè)、公眾側(cè)三個領(lǐng)域帶來巨大的變革機遇，其中銀行側(cè)兼具系統(tǒng)改造的確定性與數(shù)字貨幣錢包場景運營的想象空間，公司作為核心受益標的，有望迎估值業(yè)績雙升 。

投資建議

維持 “買入”評級。